【羅仕揚blog】沒溫度的保險，有溫度的股市

港股市場好像很久已經沒有一隻如此火熱的新股。恒指連升八個月，但散戶投入程度始終不高，要讓股市進入亢奮階段，除了要大股接連破頂外，二三線股份爆炒禾雀亂飛，以及有高市盈率或市帳率定價的新股，依然錄得逾幾十倍的超額認購，三大因素缺一不可。眾安保險招股之際，適逢騰訊接連破頂，而過去幾年任何與騰訊或阿里稍為扯上關係，無不曾經落鑊。散戶不忿沒買騰訊走寶，眼見擁有類近概念的眾安上市，當然不肯錯過機會。不過，這真是個好機會嗎？

眾安貴，估值貴，定價貴，很多財經新聞已經反覆報道過；眾安虧損，首季蝕2億，全年料錄重大虧損，連管理層也不肯預期何時才能賺錢，就算不看招股書，「求其」Google一下也肯定獲得相關資訊，有炒開股的股民亦沒有理由不知道，但面對著騰訊暴升的誘惑，大家似乎也選擇性地將這些負面因素拋諸腦後。那天報紙引述券商說「買眾安係不要問，只要信」，已經聽到「啤」一聲；昨天再聽到有股評人在電視節目說，「眾安上市後可能會捱吓價，但認購作長線投資無問題」，更加完全暈低。既然預期上市後會「捱價」，為何現在還要去抽新股？就算看好，為何不等到上市後「破發」才買？

明白的明白的，有時投資並非講求理性，反而講求供求關係，當需求很大但供應有限，股價自然會向上炒，而從這個角度出發，眾安招股反應熱烈，絕對符合這要求。「做有溫度的保險」，是眾安保險的企業口號，眾安絕對有溫度，而且是燃燒中的高溫，而股市同樣有溫度，正在慢火燉煮當中；但以從事保險業務的角度來說，它如何做到有溫度呢？八卦的我決定去瀏覽一下眾安的網頁。

曾經聽一個在內地從事券商工作十逾年的老行尊說，「金融淘寶化」是資本市場未來發展的方向，所說的是任何人想買投資產品，只要到一個類似淘寶的平台，輸入Keyword再尋找，價錢條款合理，點擊後就能買入所需產品。眾安的方向看來也是這樣，網頁內的保險產品，主要是銷售一些條款相對簡單的保險方案，例如旅遊保險、意外保險、醫療保險及車險等。要做到「有溫度」，眾安也推出一些聽落相當「騎呢」的保險方案，包括「航拍機第三者責任風險」、「兒童防走失保險」、「網購退貨保險」、「信用卡被盜刷保險」、「電話詐騙損失保險」等。在這個騙案屢見不鮮的國度內，竟然夠膽推出防盜刷、防詐騙的保險，償付風險會不會太大呢？

不過重點是，除了這些類型較獨特的保險產品外，眾安提供的服務真的很特別嗎？問問你，對一次去旅行時，你是用甚麼方法買旅遊保險？「買機票時一set買埋」、「上網Quote價買」、「去到機場用ebanking買」，是三個我從同事身上聽到的答案。我們不是很久以前，已經在上網買旅遊保險嗎？現在又有哪一間保險公司，沒有網上銷售渠道？又有哪一間保險公司，不是正打著網絡戰？眾安的業務究竟有何特別？不要忘記，在網上銷售減省成本後，保險公司為旗下產品的定價可以更進取，像眾安網站內的保險產品，大部分幾十元人仔就有交易。雖然內地市場夠大，只要夠人多，一樣有錢賺，但身處於一個競爭如此激烈的市場內，是否真的拿著「三馬」的名聲，生意就會自動送上門？

記得兩年前，總理李克強提出「互聯網+」的概念後，一時之間，甚麼行業也好像要與互聯網掛鈎。「互聯網+消費」、「互聯網+醫療」及「互聯網+教育」成為了炒上相關板塊的理由，更有網民戲謔「互聯網+殯儀」、「互聯網+掃墓」也可能是龐大商機。汰弱留強，這兩年已幾乎聽不到「互聯網+」這個名詞，取而代之是一些本身已有規模的大企業，再發展其網上平台，「互聯網+」的熱潮像流星般來得快、去得快。眾安有「三馬」加持，這是它獨有的優勢，但當有逾四成生意都來自阿里系，就似乎是依賴多於優勢。此外，既然客戶是通過網上投保，即投保者可簡易地比較不同公司的產品，擁有價格優勢的才是王道。大家為爭生意互相「劈價」，這盤數又是否如此值得期待？

陰謀論點看，「三馬」希望以高估值替眾安保險上市，或許只是以眾安作「爛頭卒」。眾安上市成功後，「三馬」旗下的互聯網金融業務，遲早也會分拆上市，到時定價就可更進取，特別是平保（2318）旗下的陸金所，以及阿里旗下的螞蟻金服，早已事先張揚會來港上市，若果今次眾安「造王」成功，陸金所、螞蟻金服是有實際利潤的互聯網金融公司，不是值得有更高估值，成為互聯網金融的「王上王」嗎？騰訊金融業務相對低調，但本周也按捺不住出招了。斥資近29億入股投行中金（3908），再加上本來的微眾銀行、微訊支付等，一個包括零售銀行、投資銀行、財富管理的全面金融架構，正在整合籌劃當中。

雖然說了很多，不過我想投資者最關心的問題，依然是「眾安值得抽嗎」？沒溫度的保險業務，遇上有溫度的股市，實在難說得很。「你知我買股票，連抽新股、抽iBond都要申報等批，睇得唔食得，你問我做咩啫？」羅師奶聽著我的答案，感到不是味兒。

羅仕揚

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