陸東：港股尾季續升 明年牛一轉牛二

中港通資產管理投資總監陸東接受訪問時表示，目前本港市場資金仍然充裕，料港股短期整固後，本季仍有機會再創今年新高。選股方面，陸東看好擁有農地可望釋放價值的本地地產股。不過，他擔心隨着美國聯儲局進一步加息，以及內地亦加快收水，本港資金充裕的情况在明年將會逆轉，料屆時港股由「牛一」轉為「牛二」，期間將出現較大型的調整。

明報記者 葉創成

易方資本投資總監王華於隔一期封面故事分析，假如聯儲局真的縮表，投資者的風險胃納料因此下降，不利環球股市表現。結果恒指於9月19日創逾兩年高位28248點後，隨着聯儲局21日宣布縮表，恒指至今反覆下跌，上周收報27554點，已從高位回落694點或2.5%。

回顧恒指今年表現，由去年底的22000點起步，首8個月均錄得升幅，至9月19日高位28248點，累計勁升6248點或28.4%。過去一個多星期大市回落，到底是轉勢下跌，抑或只是借勢調整？假如是調整的話，幅度又有多大呢？

料27000點有支持 冀本季突破上月高位

陸東預測，港股在第四季仍有上升動力，「我個人希望今年港股可以好到尾，即是說，即使恒指短期調整未完，但稍後跌至27000點附近便應該有支持，跟着可以轉跌為升，因為市場資金仍然充裕。即是說，我希望恒指全年高位在第四季才出現，稍後可以突破9月高位28248點 」。

假如港股今年升浪未完的話，有何股份可留意呢？陸東認為，特首林鄭月娥將於本月公布施政報告，當中房屋政策是重中之重，估計將容許發展商以折扣價為農地補地價用來興建港人首置上車盤，釋放農地潛力，故本港地產股可以留意。作為比較，他指出，中央近日已在多個內地三、四線城市推出樓市限購及限貸措施，在政策轉向的情况下，料內房股股價難以延續今年以來的強勢。

雖然陸東對第四季港股後市審慎樂觀，但他對明年的市况卻略有保留。他形容，目前港股處於牛一，即恒指去年2月12日跌至18278點時熊市已告一段落，轉熊為牛，「恒指今年有一個特徵，就是即使整體大市上升，惟盈利增長及不上指數升幅（編按：根據彭博數據，恒指今年每股預測盈利等同恒指的2185點，按年增長20.7%），即是市盈率上升了，這完全符合牛一的規律。另外，今年以來基本上是板塊輪流炒，炒完科網，跟着是汽車、內房、內險及內銀，不少板塊均有理想表現，因為資金充裕，這亦是典型牛一特徵」。

今年恒指升近三成 盈利暫未跟上

回顧恒指在2003年至2007年的牛市表現，恒指於2003年4月25日跌至8331點見底之後，跟着10個月展開強勁升浪，2004年3月1日最高報14058點，累積升幅68.7%，陸東認為，當時屬於典型「牛一」市况，「經濟未見底，市場好恐慌，但是股市不斷上升，因為醒目錢已開始買貨」；跟着時任國務院總理溫家寶推出宏觀調控措施，恒指在短短兩個多月內曾經急跌逾兩成，5月17日最低報10917點，直至年底始能突破前頂再展升浪，陸東將該段牛市中的調整期稱為「牛二」。

是次陸東重提14年前的市况（見圖1），原因是他相信港股明年將由「牛一」踏入「牛二」，故假如恒指在今年第四季真的出現高位，反而是略為減磅的時機，「我覺得『牛一』已經行到水尾了，我擔心明年會進入『牛二』，因為當估值擴張到某一程度後，市場便開始對盈利有要求，假如盈利跟不上，股價自然便會調整。我覺得是次的『牛二』未必是短時間，可能是一、兩年，要視乎有沒有沒有政策配合，出現新的領頭板塊，等盈利打好基礎一段時間後，才會出現『牛三』的大型升浪」。

中美勢加快收水 港股明年料調整

根據陸東的分析，美國及中國料於年底開始進一步收緊貨幣政策，令本港資金充裕的大環境改變，是港股由「牛一」轉「牛二」的催化劑，「雖然美國由2015年底至今加息4次，對本港銀行體系的流動性暫時沒有不利影響，但聯儲局主席耶倫最新預測，年底將再加息1次，明年再加息3次，即是說美息將持續向上，這樣的話，投資者買美元沽港元的套息活動便會增加，當環球熱錢逐步離開的時候，我相信本港遲早要跟隨美國加息。另外，你要留意近月中國廣義貨幣供應（M2）增長率已回落至接近名義經濟增長率（Nominal GDP Growth Rate）的水平，即是說是人民銀行亦已開始縮表，我覺得當美國及中國都加快收水的時候，便是港股由『牛一』轉『牛二』的契機」。

[封面故事]