報章內容
摩根看好結構增長A股 上半年經濟續放緩 股市料先見底
【明報專訊】A股經過年初一段強勁升勢後整固，隨着最近迎來經濟數據好轉的消息，上證綜指逐步企穩3100點。摩根資產管理大中華基金經理江彥接受專訪時表示，就算A股已從底部大幅反彈，但估值仍低於長期平均水平，加上中央刺激經濟措施轉趨溫和，財政政策亦由大搞基建轉向減稅，有利長線經濟發展，投資者和監管機構都汲取了2015年股災教訓，故對A股後市仍感樂觀。她今年偏好有結構增長、與宏觀經濟較不相關的股份，看好消費、醫療和科技股。
中國製造業PMI重回50盛衰分界線之上，稍釋外界對中國經濟前景的疑慮。江彥指出，今年中央的刺激經濟政策較往年溫和，強刺激不復見，反映中央施政重點有大變化，對短線經濟放緩的容忍度提高；並在財政政策方面同樣轉變，由以往加大基建投資轉到減稅，有利企業成長期，成為經濟主要動力，只是短期刺激力度會較有限。
A股估值遠低於長期平均
不過，她稱刺激政策見效需時，一般要6至9個月才反映在實體經濟上，故料上半年經濟會續尋底放緩，但下半年有望改善。然而股市領先於實體經濟，她亦指A股與經濟領先指標較同步，如A股與中國流動性見底時間便較相近，因此下一波升勢未必要等到下半年。
江彥續指，雖然A股已觸底反彈了近三成，但現估值比起長期平均水平仍是較低，具有吸引力。她又以2015年市况比較，當年A股是一頭「瘋牛」，兩融高峰期達到1.5萬億元人民幣，反觀現時的8000億元人民幣只是當年一半多少少，顯示投資者較理性。監管方面也從當年的暴跌汲取教訓，有提醒投資者風險和嚴控場外配資，故流動性不會有大升或大跌風險，對A股後市感樂觀。
超配消費醫療科技股
江彥有份管理多隻中國股票基金，包括摩根中國A股機會基金，今年以來回報超過三成，跑贏大市。她透露今年整體基金配置變化不大，續超配結構增長行業，包括消費、醫療健康和科技股。惟在個股有進行微調，更注意受宏觀經濟影響較低的公司，以及如某白酒股龍頭增幅較多，行業內有其他品牌估值較合理時，便調整持倉。
在消費行業中，她指減稅最大受惠者為消費者，皆因企業大部分減稅所得都是給了下游公司，故她看好有品牌及議價能力，能保留部分減稅獲利的企業。她偏好的多是必需消費品龍頭，如牛奶和調味品，還有消費服務型公司如旅遊和酒店，皆因消費者對服務需求增加為較確定趨勢，加上參考海外經驗，當人均GDP超過某水平，非實體的消費會現上升勢頭。
偏好必需消費品龍頭
雖然醫療股去年跌幅顯著，但無阻江彥繼續看好，主要源自有多個因素支持，包括中國社會人口老化，以及過去3年政策轉向非常支持本地創新藥物，新藥審批非常快。她又認為，去年醫療有關政策的問題其實不大，放眼全球同業也面臨藥物減價壓力，如美國每3年就會出現一次 ，因為政府要控制醫藥開支，而且都是以仿製藥企業影響較大。
在行業中，她看好有創新能力的醫療企業龍頭，包括生物科技公司，因可不停透過推新藥同時定較高價格，不如仿製藥有減價壓力。她亦偏好醫療服務公司，特別是支持醫企研發的公司，可助其更快和廉宜地開發藥物，自身又不需承擔研發失敗風險。她舉例稱，醫企要自行完成臨牀實驗需時18個月，但如外判到有關公司，則可縮短到12個月，費用同時更便宜。她指出，研發程序外判實質為全球醫企趨勢，比例正在增升，不論大小企業都會採用。
加倉創業板 看好電動車電池產業
至於科技股方面，她稱近期更多部署在軟件股上，認為行業未來數年增長較確定，動力源自隨着中國雲端基礎建設（IaaS）已準備就緒，軟件公司便有新發展機會，特別是軟件即服務（SaaS）方面，令過去認為軟件價格高昂的公司，能以較低成本使用，而且用年費支付的方式，亦可提升用戶忠誠度。
此外，她透露本身在創業板持倉也較多，去年下半年起已一直加倉當中的軟件、醫療和電動車相關股票，指股價經歷大跌後估值便宜了一半，基本面卻變化不大。
她特別看好電動車電池產業鏈股票，例如設備和原材料公司，因為受政府政策鼓勵，加上電池價格下降速度快，電動車與柴油車價格距離收窄，公司不需靠政府補貼也能自行發展，而中國整體電動車發展與發達國家距離收窄。