標普降佳兆業評級 1年內再融資風險大 1/3內房財務受壓 明年1月迎美元債到期高峰

文章日期:2021年10月28日

【明報專訊】內房債務危機持續發酵,評級機構標準普爾昨日將佳兆業(1638)的長期發行人信貸評級由「B」降至「CCC+」級,展望負面;標普表示,隨着流動性被削弱,估計其未來12個月到期的32億美元境外票據再融資存在重大風險。標普同時指出,有三分之一受評級內房正面臨財務壓力,因有大量美元債到期,第一個高峰期將於明年1月出現。

明報記者 蔡穎霖

按標普的解釋,CCC+的評級意味違約風險極高,「償債能力極度依賴於良好的經濟環境」。標普表示,佳兆業由現時至明年10月期間,合計有32億美元本金的債務到期,包括今年12月7日到期的4億美元本金票據;加上12個月內有90億至100億元人民幣境內債務到期,該企業未來一年到期債務規模,折合高達371億港元。佳兆業昨天收報1.46元,跌2.8%,9月以來已累跌44%。

佳兆業1年到期債務達371億

報告指出,即使佳兆業於6月底無受限現金超過400億元人民幣,惟估計只有30%至40%(即120億至160億元人民幣)可用於償還債務,其餘資金或被綑綁在項目當中;同時也要預留現金用作日常運營。

經營現金流方面,即使佳兆業從上季已停止買地,而明年買地規模亦大幅回落至合約銷售的15%,惟只能換取90億至100億元人民幣來還債,對於總體債務規模依然未足夠,暫停土地投資只能作臨時解決方案。該機構同時調低佳兆業管理和企業管治評估,由原先的合理(Fair)評級,降級為弱(Weak)。

市場收購趨審慎 出售項目難度增

標普認為,佳兆業可以將手上6個香港住宅項目出售以套現10億至20億美元,惟出售內地的商業大厦及酒店費時較長,使其未能適時套現去應付到期債務的風險上升。佳兆業手上的213個內地舊區重建項目也可變賣用作增加流動性,但隨着市場收購趨向審慎,增加出售項目的難度。

料監管措施至少到明年

市場憂慮內房骨牌效應,標普在另一份報告估計,獲該行評為「B」級的房企財困風險最大,因為該批公司嚴重依賴替代融資,包括通過合資企業的隱性債務和信託貸款。展望未來5個季度,包括離岸及國內債券市場將有840億美元的債務到期,預計違約率正在上升。據標普統計,對於評級「B+」或以下的企業,到期債務支付的第一個高峰將於明年1月出現(見圖)。

標普認為,限制抵押貸款和內房資本的監管措施至少會持續到2022年,但中央或會微調措施以避免嚴重的不利影響。報告預計,當主要內房滿足「三條紅線」規則時,政策或會迎來轉折點。