洪龍荃:一衆BNPL玩家的潛在風險

文章日期:2022年1月3日

【明報專訊】上期提到Buy Now Pay Later(BNPL)玩家如Affirm(美:AFRM)等乘勢興起,主要是因為消費者在交易初期即可知道所要支付的含利總額,因此不會有任何隱藏費用,延遲繳費也不會收取罰金。它標榜提供「沒有隱藏費用、零延遲繳費罰金」的無卡分期購物選項,以優惠利率幫助商家吸引消費者,瞄準了傳統信用卡市場不足之處。同時,AFRM可讓商家為消費者設定可供選擇的利息與分期時間,幫助減少消費者交易成本,從而刺激銷售。數據顯示,使用商家的平均訂單金額(Average Order Value)提高85%至92%,可有效提升客戶轉化率與回購率。

縱使BNPL發展迅速,行業內不同玩家的估值亦水漲船高,但我們看到競爭愈趨激烈,除了世界各地均有不同的BNPL公司成立外,愈來愈多傳統金融公司也加入競爭。除了銀行如花旗銀行(美:C)、摩根大通(美:JPM)外,信用卡公司如Visa(美:V)及Mastercard(美:MA)等也在提供類似的分期貸款產品。我們初步認為這種服務暫時缺乏深厚的護城河,用戶基本上不會理會究竟是哪家BNPL公司正在提供服務,只會選擇對自己較為有利的付費方案,用戶的轉換成本(Switching cost)極低。

愈來愈多傳統金融公司加入競爭

同時,BNPL公司的最大經營風險是需要承擔欺詐和買家拖欠貨款的所有風險,因為商家只需付出交易佣金作分成,絲毫毋須承擔任何信用風險。當然,每家BNPL公司也會聲稱自身有一套獨特而複雜的交易風險自動分析系統,可以透過機器學習、大數據分析、自動搜尋等方式去分析用戶的個人資料、消費習慣及信貸紀錄,從而準確地評估用戶可以承受的債務水平,以確保壞帳比率控制在可控範圍內。例如,假設某用戶的電郵地址很可疑,系統便會自動要求該用戶提供更多資料以作認證。系統還會從衆多交易資料中不斷優化分析模型,以保持判斷用戶違約率的精準度,甚至持續提高精準度,因此不少BNPL公司均宣稱他們的違約率只有個位數。

債務報告欠透明 或出現違約

但是,評級機構惠譽指出BNPL的債務報告並不透明,很多公司並不向信用機構報告此類服務的使用情况,因此,BNPL債務往往不會出現在信用檔案中,借款人可能會試圖從多個公司獲得此類信貸。

此外,倘若未來一旦出現經濟危機時,這些用戶或許會出現違約的情况,最終為BNPL公司帶來損失。BNPL行業賽道正急速冒起,看起來是吸引的投資標的。然而,它的經營模式需要投資者嚴謹審視其交易成本和負債,潛在風險不能不察。

(執筆之時,筆者及其客戶沒有持有上述股票)

中原博立研究團隊

[洪龍荃 明智博立]