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霸菱:高息債有助抗通脹 企業違約趨增 選具高評級抵押產品

【明報專訊】今年投資市場先因加息、縮表等因素而出現波動,其後俄羅斯突然入侵烏克蘭,令投資市場雪上加霜。時至今日,俄烏衝突仍未平息,霸菱環球公共固定收益投資總監Martin Horne接受本報專訪時表示,今年投資市場走勢難以預測,波動勢必持續。投資者可考慮分散投資於高息債券,選擇企業時要留意公司服務性質、對象。他又預期,2023年會有更多企業出現違約情况,建議投資者選擇高評級的抵押產品。

Martin表示,今年初,市場預期美國聯儲局會加快加息步伐,然而俄烏衝突爆發影響市場情緒,相信聯儲局會因應市場信心變化再度調整加息步伐。目前市場正受俄烏衝突影響,變得非常波動。另外,雖然3月份聯儲局加息0.25厘,但是未必可以緩和高通脹,因為油價攀升至高位以及美國國內消費力強勁。Martin認為,聯儲局正處於舉步維艱的時期,一方面要平衡高通脹,另一方面要維持國內經濟增長。

平衡通脹經濟增長 儲局舉步維艱

在此情况下,投資市場並非毫無選擇。事實上現市况有利固定收益市場,並產生推拉效應(Push-pull effect)。他解釋,經濟衰退風險正在持續增加,但與此同時,央行不可能採取激進政策,投資者則會更加謹慎。因此,一些防守性較高的行業包括石油及天然氣等板塊,會吸引更多資金流入。他又特別提到,汽車行業雖然屬於消費周期行業,在美國近日強勁的消費市道下理應受惠,然而目前經濟狀况將導致行業面臨困境,並維持一段時間。

經濟將面對下行壓力,信貸市場短期內違約率將大幅上升,並進一步限制企業增長。但由於去年利率處於極低水平,以致歐美市場新發行活動創紀錄以來新高,許多公司都發行債券,並產生龐大債務。目前通脹正在持續加劇,人們希望在利率上升環境下,尋找具有增長潛力、成本較低的投資項目,高收益產品將會得到投資者青睞。

選存續期較短高收益債券

他又指出,新冠病毒疫情下,股票及其他投資項目受到很大影響,但信貸市場卻沒有經歷很大的危機,相反,更多企業或投資者買入固定收益產品作為緩衝,以應對供應鏈危機及新冠病毒疫情變化。Martin續稱,倘若投資者憂慮通脹持續升溫,可選擇存續期較短的高收益債券,這類債券對利率敏感度較低,可在加息周期提供穩定回報。從歷史數據可見,高收益債券與政府債券沒有太大關係,在加息周期往往不受影響。因此,現時企業有較低槓桿水平及更多現金資本,這反映他們能對抗高通脹,並有能力抵禦收益被蠶食。與此同時,消費者在過去兩年積存大量儲蓄。有研究顯示,過去兩年,歐美國民總共存有超過70萬億美元儲蓄,因此他們同樣有能力抵禦未來通脹升溫。不過社會的基層人士,僅擁有限的資產,在這段時期將會承受龐大壓力。所以在投資層面上,要分辨公司服務性質、對象,以及是否有足夠資本面對未來高通脹、經濟下行環境。

目前雖然未看到通脹帶來全面影響,但預期高通脹將維持至2023年,短期內違約率未達至頂峰。然而當企業資金耗盡,或無法再融資以繳付即將到期的債券,違約率就會飈升,Martin表示情况可能會在2023年出現。他建議,倘若憂慮違約風險,可以選擇高級抵押產品,產品優勢是可獲得發行人的抵押品或某種形式的資產如房地產、有形資產作保障。倘若公司出現違約情况,高級抵押產品持有人可以優先得到還款。

料中央適時維穩 內房債仍值博

去年,中國恒大地產(3333)出現嚴重債務危機,Martin認為投資內房債仍值博,雖然內房市場仍未恢復,市場對行業亦未樂觀,加上環球面對衰退風險,都進一步打擊投資者信心。然而對內房在中國市場有非常重要地位,倘若危機進一步惡化,中央仍然會適時作出防禦並穩定市場。短線而言,內房債仍會波動,不過相信長線會有不俗回報。

策略方面,現時基金經理都會盡量分散投資,以達到分散風險效果,目前普遍選擇較高防守力行業,例如醫療健康及互聯網及科技行業。回望2008年的金融海嘯,危機結束後互聯網行業表現相當不俗。而在現今社會,互聯網對個人及企業亦尤其重要,更不受經濟衰退或疫情影響。「經濟衰退時,不少消費者會盡量節省日常開支,但不會中斷網絡。」

黃清瑤 明報記者

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