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中美債息倒掛 券商:添人幣貶值壓力

【明報專訊】美國加緊收縮貨幣政策,同時中國經濟增長因疫情而放緩、人民銀行料續放寬信貸,令中美國債孳息率差距持續收窄,昨午更一度出現倒掛,即美債息較中國債息更高。對美國聯邦基金利率較敏感的美國2年期國債,則早於上周已高於中國同年期國債,昨日倒掛0.319厘。分析認為,中美利率倒掛對人民幣形成貶值壓力,但不會影響人行繼續寬鬆貨幣政策。

海通證券研究所首席宏觀分析師梁中華發表報告指,若美國債券各期限的利率繼續上升,可以預期中美在各期限的債息將出現倒掛。美國聯儲局當前最重要是控制通脹,必須更快地收緊貨幣政策,壓低通脹預期。即使加息縮表推動各期限名義利率大幅上升,但目前仍然偏低,10年期國債撇除通脹後的實際利率仍在負0.15厘,預期10年期國債孳息率或升至3厘以上。

相對於中國經濟,梁中華指出,3月新一波新冠疫情影響下,目前人口流動已回到2020年水平,若沒有人口流動則經濟難以恢復,經濟重新面臨下行壓力。不過他認為,中國經濟有長期增長潛力,認為倒掛會是中短期現象。

海通證券:不影響中國貨幣政策

昨日人民幣在岸價報6.368,下跌0.11%,自3月以來高位累跌0.89%或564點子(1元等於1萬點子)。

梁中華指出,今次中美息差倒掛是因為中美經濟走勢背離,加上中國出口回落、順差收窄,對人民幣形成貶壓,也影響資本流動。不過他認為,這對中國貨幣政策不會有影響,人民幣受惠美國實際利率較低和中國嚴格資本管制,表現依然較強,可以接受一定貶值幅度,加上內地更嚴格規範資本管理,可保障貨幣政策獨立性。

中金報告則指出,中美息差倒掛,過去會對資金流向和匯率走勢有一定影響,新興市場股市和貨幣匯率表現較差,A股和H股表現一般。不過,後續走勢要視乎中國政策方向,能否穩定增長以應付資金流出和匯率走弱。