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「南百果西洪九」同期赴港招股 百果園力拓銷售網絡 洪九建品牌增利潤

【明報專訊】本港新股市場或出現一股「水果熱」,內地水果銷售龍頭企業重慶洪九果品及深圳百果園「前後腳」向港交所提交上市申請,兩家公司於內地水果銷售行業素有「南百果、西洪九」之稱,若最終同期招股,高手過「蕉」、鹿死誰手?

撰文:旻晞

其實還有一家水果巨企:鮮豐水果,合稱「南百果、北鮮豐、西洪九」。不過暫時未有聽聞鮮豐計劃來港上市。至於洪九及百果園,前者早於去年10月左右便向港交所遞交上市申請,至今年4月29日更新招股文件後不到3日,便到百果園正式申請來港上市。

論業務規模,兩者不相伯仲。按2021年水果零售額計,百果園於內地水果零售企業位列第一,擁有中國水果行業最大的分銷網絡;洪九果品按同年銷售額計,則為中國最大的自有品牌鮮果分銷商及第二大鮮果分銷商。巧合的是,兩間公司去年收入、盈利竟然也是相若水平(見表)。

洪九盈利「含金量」較百果園優勝

但仔細看,若扣除授予投資者優先權確認的負債帳面值變動後(非現金項目),洪九果品去年經調整盈利其實達10.9億元(人民幣,下同),盈利「含金量」較百果園優勝。而洪九盈利槓桿較佳,主要基於兩家經營模式、發展重心不盡相同。

先說洪九果品。簡單而言集團着重建立水果自有品牌,以打破水果行業「有品類、無品牌」的狀態,並藉此提升營運利潤率。於營業紀錄期內,洪九在14個水果品類中成功建立了18個水果品牌,其品牌水果產品產生的收入佔總收入70%以上,遠超行業平均水平。

同時為保證產品質素及提升產業鏈營運效率,集團致力建立數碼化驅動的「端到端」供應鏈,大部分的品牌水果在其原產地直接採購後,於當地水果工廠加工、分級篩選,並進一步分銷至中國各地客戶,完全掌握了從採購、加工、運輸至分銷流程,去除了中間層級所帶來的成本。

目前洪九主要以批發分銷為主營業務模式,客戶包括商店超市、新興零售商(如社區團購、即時電商等)、終端批發商,三者合共佔集團去年收入的88.2%,餘下11.8%則為直銷。以批發為主體收入,銷售開支及行政開支佔收入比較有優勢,如去年兩者支出佔收入比重僅為3.6%,相較同期的百果園7.3%為低,故不難發現洪九擁有更高的經營利潤。

相較洪九重視自我品牌的建立,百果園更注重銷售網絡的建設,以加盟店方式快速擴張,截至最後可行日期於全國22個省市超過130個城市中,擁有5351家門店,其中僅有15家為自營企業。另一方面亦着重線上線下銷售整合,已建立多個自營線上渠道,包括百果園手機app、百果園微信小程序,以及天貓、京東(9618)等主流電商平台,以及抖音等流行社交商務平台的網店。此外,亦與第三方外賣平台合作,如美團(3690)、口碑及餓了麼等。可見百果園重點發展策略是建立覆蓋更廣大更多元化的銷售網絡。

百果園亦有創建自我品牌,起步較慢,但單計品牌數目,卻有從後趕上之勢。自2019年1月推出第一個自有品牌「紅芭蕾草莓」以來,至去年12月已總計推出了29個自有品牌。

百果園除擁有龐大銷售網,亦設有會員制,會員人數逾6700萬,付費會員超過78萬。擁有龐大的會員資料庫,即等同擁有龐大的消費數據,以更迎合市場需求變化,故相較洪九,百果園更貼近終端消費客戶資訊,業務發展潛在更多可能性,如與其他服務供應商建立戰略合作聯絡等。

電商搶市佔 行業競爭劇烈

但先談現在的業務。水果行業競爭相當劇烈,百果園作為第一大零售企業,市佔率亦僅1%,首五大參考者合共市佔率僅3.6%。即使如洪九引以自豪的端對端供應鏈,百果園龐大的線上線下銷售網絡,亦要面對傳統夫妻店、超市,以至更強大的對手——互聯網巨企的挑戰。例如美團優選、橙心優選、多多買菜、滴滴等。他們今日可以賣菜賣生鮮零售,明天也可一個「華麗轉身」主攻水果銷售,與百果園、洪九是既合作也競爭的關係。

再者,水果行業產品差異小,商品大致相同,要在行業跑出,除建立高效率的銷售流程,看來建立自有品牌、以求享有更高的產品毛利率亦是一條主要出路,目前洪九在這方面似乎稍為領先,如上所述,其自有品牌收入佔70%,百果園則僅佔8%(以2021年銷售額計)。

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