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黃清瑤:晉達資管Alan Siow:波動市 中國債提供穩定回報

【明報專訊】中國內地的封城政策不但影響國內經濟增長,更影響海外市場供應鏈。不少投資者或對中國投資市場失去信心,然而,晉達資產管理固定收益團隊的投資組合經理Alan Siow在接受本報專訪時表示,投資者可考慮購入中國債,雖未必可帶來高雙位數增長,但在動盪市下可給予投資者安全而穩定的回報比率。當中又提到人民幣短期波動,但在幾個主要因素下, 中長線會趨向強勢,中國債更具投資價值。

今年上半年,內地多個城市經歷長時間封城與隔離,以致大量經濟活動停頓包括工廠停工,繼而影響進出口貿易。Alan Siow表示,內地的清零政策已對經濟帶來一定影響,並會陸續呈現。回望過去兩年多,其他海外國家亦採取封城政策,以致經濟增長放緩。當時,中國內地只封鎖武漢市,因此經濟影響遠低於其他國家。然而,是次封鎖的為內地主要城市如上海、深圳、北京等,而中國內地主要透過這些城市與外國接軌,因此預期今年經濟增長定會放緩。

不過,他不認為這會引起經濟衰退,並解釋與其他國家相比,中國有更多財務政策與工具如降低存款準備金、下調基準利率等可以使用。在過去兩年,當海外國家實施無上限的量化寬鬆政策(QE),中國卻謹慎收水,以致現時中國享有高利率及強勁的資產負債表,故有更大空間來刺激經濟。

中國於2001年加入世界貿易組織(WTO),中國與海外國家有更多經濟上的交接,Alan Siow指出,內地清零政策的確對環球供應鏈帶來影響,供應鏈及企業交流都在是次情况下中斷,繼而推高海外國家通脹。儘管如此,其實對中國的影響卻不大,「中國是一個較為獨特的國家,長久以來未經歷過高通脹,現時中國封城政策會推高通脹,但不會造成太大問題。」他續稱,環球國家如歐美等國,正因烏克蘭及俄羅斯衝突而衍生能源石油短缺問題,推高能源價格及通脹。 相反,不少新興市場國家包括印度及中國,在較少買家的情况下,能以較低價格向俄羅斯購入能源。所以外在環境因素不會推高通脹,但若未來中國有更多封城政策出現,才會令通脹上升。

在此情况下,他更看好中國債券市場前景,並解釋在經濟面臨下行壓力時,股票投資風險較大,相反債券會是比較安全的投資工具,雖然不代表債券會有高雙位數回報,但可為投資者在動盪市下,提供低風險及獲利的回報機會。

封城結束經濟反彈可期 內房復元需時

他又說,過去兩年投資環境艱難,尤其是去年底至今,市場環境多變,不過公司採用由下而上的投資策略,會對每家公司進行仔細分析與研究,現時投資市場面對不少壓力,就以內地房地產行業為例,不論企業評級或公司業務好壞,都因整體大環境而面臨壓力。但正因如此,行業估值變得更為吸引,更可從中選出預期中長線做好優質企業適時買入。此外,今年底將舉行中國共產黨第二十次全國代表大會,到時會有更明確措施出台,令房地產趨向穩定。當行業穩定後,明年經濟則會進一步轉好。

事實上,內地已對房地產行業推出多項舉措,包括保障房企合理融資、優化房地產信貸政策等,但封城以致政策效果未能即時反映出來。當封城結束,這些舉措的正面影響就會慢慢浮現出來,但由於經濟需時復元,因此不可能出現V形反彈。總括而言,房地產行業對內地市場尤其重要,仍是相當值得投資的一個板塊。

其他投資偏好方面,他喜歡安全、優質的在岸人民幣債券如中國國債,並解釋對海外投資者而言,中國股市經常受國家政策影響,必須做更多深入研究。但中國國債則受惠多項因素,包括(1)每年中國政府債的升幅都與GDP同步;(2)政府渴望人民幣邁向國際化,故歡迎海外投資者以人民幣交易、買入國債;(3)人民幣債已納入許多國際債劵指數,反映更多海外投資者熱中於中國債市。在以上背景下,相信未來5至10年會投資在岸市場的海外投資者會持續增加。

另會偏好個別的離岸企業債券,行業上尤其喜歡電信、公用事業尤其是以綠能源發電的企業、選取新科技的金融及工業等。

內地增長勝外國 將推升人幣

對於人民幣前景,預期今年仍會有波動,但中長線會強勢,原因是中國未見有高通脹,正面的財務政策,以及預期經濟仍會持續向好,即使經濟只增長4%至5%,都比其他國家強,並會推升人民幣。

黃清瑤 明報記者

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