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柏瑞:股巿波動 留意內地債券 通脹壓力小於歐美 經濟料平穩增長

【明報專訊】環球央行持續加息以壓抑通脹,資金因而減少流入股市,導致股市出現波動,甚至下行。投資者不妨從固定收益投資產品尋找機會。柏瑞投資新興市場固定收益聯席主管兼亞洲(日本除外)固定收益主管劉曙明(圖)接受本報專訪時表示,中國內地通脹壓力不及歐美等國,加上中央持續放寬財政政策,將有利經濟前景。劉續稱,中國經濟不會迎來強勁反彈,較大機會是平穩的增長。投資者可以考慮內地投資級別債券,或挑選部分高收益債券,相信可以帶來不俗的回報。

近月人民幣匯價波動,上月曾創出1年半新低,過去兩日又忽然回升。劉曙明表示,人民幣日前走貶主要是中國經濟下行速度快及壓力大,不少分析機構預期內地國民生產總值(GDP)增幅會比原先預期低,令人民幣匯價增添壓力。當中,內地今年GDP目標為增長5.5%,柏瑞投資估計全年只能增長3.5%。

人幣暫回穩 未有條件走強

不過,近兩個月,人民銀行開始減息及推出財政刺激政策,甚至增加投資基礎建設等,都會令經濟下行壓力得以紓緩。劉曙明估計由現時至年底,中國內地經濟會保持平穩增長。值得留意的是,中國內地通脹壓力比歐美國家,甚至其他亞洲國家低,因此相信中國經濟最壞情况已過,雖然未至於出現強勁反彈,但料難再有下行空間,在這個背景下,未來人民幣走勢亦會相對穩定。他補充,人行不希望人民幣過於強勢,而且目前未有條件讓人民幣走強。

他表示,目前內地工業及製造業受惠政策放寬及國家投資,復蘇進展比較好,但仍有許多問題需要解決,尤其是消費方面,之前的封城政策令民眾憂慮可能突然再出現相同情况,以致外出及消費意欲大減。從數據可見,即使目前內地大多數城市已經解除封鎖,不過復蘇速度不及2020年時的報復式反彈。

內房違約率下半年料續高企

長久以來,房地產行業一直是貢獻中國經濟較大的產業,惟劉曙明對內房企業看法保持審慎,儘管國家推出多項相關刺激政策,但由於民眾憂慮封城政策突然出現,令房地產行業未有太大反彈。他續稱,未來6至12個月,內房債違約問題依舊存在,尤其是一些負債率偏高、觸及紅線的企業,他們難以再獲得貸款融資,預期下半年違約率仍然高企。

儘管如此,不代表所有內房債都不值得投資。早前有消息表示,內地將為5家民企內房啟動信用保護工具融資,部分企業可以再融資及持續經營,相信可以為市場帶來正面的影響。事實上,內地一些省市正持續鼓勵置業,如放寬可購買物業數量,相信會為行業帶來一定提振作用。他相信,當市場的不穩定因素消散,放寬政策的效用將可反映出來。現階段,投資者宜選擇有條件繼續營運的企業,避開財政陷入困境及高負債比率的企業。

對於亞洲債券前景,他預期2023年上半年仍繼續平穩復蘇,之後要留意明年第二季美國利率走勢,以及美國是否陷入衰退。目前,除中國內地市場,環球多國央行正持續加息,因此建議投資者避開本地貨幣計價債券;倘若投資美元計價債券,要選擇短存續期,兩至三年存續期會較理想。另外,由於中國經濟發展平穩,可以考慮投資內地債券,當中投資級別債券受惠國家政策,回報表現會優於高收益債券。

另外亦可留意商品,他表示:「過去兩年已看好能源行業,儘管預期未來12個月仍會做好,但建議投資者不要過分進取,因為增長放緩風險仍較高,如近期看到部分資源價格下跌。」短期而言,較看好石油及燃氣,看淡與經濟相關度較高的金屬類別,一旦經濟放緩,金屬價格會較石油更為敏感。

新興市場選企債不揀國債

新興市場債券方面,除了上述提及要避開本地貨幣計價債券,亦要避免投資國家債券,因為普遍新興市場國債的存續期較長,而且與美息關係密切,倘若短期美國利率持續上升,新興市場國債表現會一直下挫。他建議投資者應增持新興市場企業債,以及選擇中短存續期策略。

總括而言,環球經濟未如理想,將直接影響股市表現,債券相關度相對較低,只要沒有出現違約情况投資者都可以獲取回報。當中最大風險是利息走向,及目前市場是否已經消化加息預期,因此選擇短存續期會是目前市况下的最佳策略。

明報記者 黃清瑤

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