【明報專訊】高息環境近月一直把港股壓得喘不過氣,市場最新預期息口在未來一段較長時間處於較高水平(higher for longer),港股過去兩日均大跌,恒指昨日收報18,533點,逼近今年低位,筆者前日向上司陸振球訴苦,指現時買港股並不容易,要有買入後股價隨即下跌的心理準備,因此除非真的很喜歡該股才會出手。抱着此心態,筆者昨日以1.21元、較每股資產淨值約11元折讓近九成的「一折價」買入信德集團(0242),下文將會詳細交代。
信德核心業務包括地產、運輸、酒店及消閒與投資,由已故賭王何鴻燊於於1972年成立,並自1973年起在港上市,今年是上市50周年,現時主席兼董事總經理是何鴻燊的女兒何超瓊。
目前信德旗下地產業務包括發展及銷售、租賃及管理服務,地區包括澳門、香港、新加坡及中國內地一二線城市等,而過去一年受累於高息環境,發展及銷售業務放緩。不過,筆者認為,信德租賃及管理服務做得不錯,持有51%的西寶城鄰近香港大學、是西環最大型購物商場,近年引入大型超市經營主打新鮮食品的「鮮級市場」,筆者路經當地往往便會去購物,而集團亦擁有上環地標信德中心多個舖位、寫字樓及泊車位。
運輸業務方面,信德透過與香港中旅的聯營公司,於大灣區提供跨境高速客船及跨境巴士等服務;至於酒店及消閒業務,信德擁有及管理港澳及內地多間酒店外,亦管理澳門旅遊塔。受累於疫情防控,上述兩大業務去年均虧損,惟隨着今年經濟已復常,業績料會顯著改善。
信德旗下投資業務包括持有澳博(0880)母公司澳娛約15.8%實際股權,而集團透過與合作伙伴組成三方財團,獲批啟德郵輪碼頭項目發展的5年租賃協議,已於上月投入服務。
即使信德上述四大業務均頗有規模,惟以昨日收市價1.21元計市值僅36億多元,與去年底總資產淨值近360億元比較,大幅折讓近九成,估值如此低殘的原因,相信是集團去年底淨借貸逾94億元,去年融資成本逾4億元,期內錄得逾5億元虧損,在目前高息環境下亦續處逆風。
總而言之,筆者相信即使信德今年地產發展及銷售業務受累高息而放緩,惟地產租賃及管理服務仍屬現金牛,而且運輸、酒店及消閒與投資業務今年應該較去年改善,有望由此帶來經營現金流減債,在此前題下,以現時股價對比總資產淨值的「一折價」買入,作為長線投資屬值博。