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陳頴峯:港允虛幣現貨ETF 對市場五大影響

【明報專訊】隨着全球貨幣數字化的趨勢不斷加強,傳統金融市場正迎來前所未有的變革。去年底美國證券交易委員會(SEC)批准11隻比特幣現貨交易所交易基金(ETF),包括加密貨幣基金最有名的Grayscale、「木頭姐」Cathie Wood的ARK Invest,以至傳統老牌基金公司Investco及Fidelity等,為投資者提供一個便捷的通道參與這一數字資產革命。緊隨其後,今年4月15日香港證監會也宣布有條件批准3隻虛擬貨幣現貨ETF,展現了亞洲金融市場對於創新產品的接受度和積極態度。

相比直接投資虛擬貨幣,透過ETF投資有以下好處:1)投資渠道便捷:虛擬貨幣現貨ETF提供一個直接且簡單途徑投資加密貨幣市場;2)為機構投資者提供入場券:一些受到嚴格監管的機構投資者,如退休基金和保險公司,可能受限於對於直接持有虛擬貨幣的規範。虛擬貨幣現貨ETF作為一種合規的金融產品,為這些機構提供了參與數位資產市場機會;3)透明及成本效益:ETF作為一種透明的投資工具,允許投資者清晰地了解基金的資產配置和表現。此外,與直接購買和持有虛擬貨幣相比,ETF往往具有更低的管理費用和交易成本。

其實早在2022年底,香港的南方東英基金已經發行比特幣和以太坊期貨ETF,然後三星資產管理也發行比特幣期貨主動型ETF,所以香港市場在虛擬貨幣ETF方面已是全球領先,根據南方東英透露,較多零售投資者也是透過券商或銀行,已可以交易虛擬資產類別。根據最新的消息,香港的博時基金(國際)與HashKey Capital是其中一家獲批發行虛擬貨幣現貨ETF的機構,其餘兩家都是中資券商,包括嘉實國際及華夏基金(香港)。

香港批准虛擬貨幣現貨ETF,可能對整個虛擬貨幣市場有以下幾方面具代表性影響:1)增加機構投資者參與度:允許虛擬貨幣現貨ETF可能會吸引更多傳統金融機構和投資者進入虛擬貨幣市場;2)提高市場流動性和穩定性:隨着更多資金進入市場,虛擬貨幣流動性可能會增加,從而有助市場穩定性和價格發現效率;3)強化監管框架:香港作為國際金融中心,其決定將虛擬貨幣納入監管體系可能會為其他國家和地區提供模範,進一步推動全球虛擬貨幣監管框架建立;4)推動創新和競爭:隨着對虛擬貨幣ETF需求增長,可能會促進金融產品創新,並推動現有金融機構和新興企業之間的競爭;5)增加風險敞口:虛擬貨幣高波動性也意味着ETF投資者可能會面臨較大的市場風險,這將要求更多的投資者教育和適當的風險管理措施。

另外,在考慮將資金投入虛擬貨幣現貨ETF前,投資者需了解其與直接投資虛擬貨幣之間的幾個關鍵差異:1)交易時間的限制:虛擬貨幣市場特有的一個特點是它的全天候(7 x 24小時)交易能力,這意味着虛擬貨幣投資者可以隨時進行交易。相比之下,虛擬貨幣現貨ETF受限於其在特定證券交易所的交易時段。這可能導致在交易所關閉期間發生的市場變動,ETF投資者無法即時反應;2)流動性的差異:虛擬貨幣的全球性和去中心化特點提供了非常高的市場流動性,因為全球的交易者與投資者隨時都在買賣。而虛擬貨幣現貨ETF的流動性則受限於其交易所的市場深度和交易量;3)價格追蹤的精確性:在極端市場條件下,虛擬貨幣現貨ETF的價格可能會與其所跟蹤的虛擬貨幣的實際市場價格出現偏差。這種現象稱為溢價或折價,可能是由於ETF的需求與供應動態、基金的管理操作或是交易時間的限制所導致。

總的來說,如果香港批准了虛擬貨幣現貨ETF,這將可能是虛擬貨幣市場成熟過程中的一個關鍵步驟,同時也對投資者和監管機構提出了新的挑戰。不過,這一切都取決於實際的監管細節、市場接受度,以及全球經濟和政治環境的變化。

亞洲金融科技師學會副主席 元宇證劵行政總裁兼董事

[陳頴峯 金科育律]