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溫傑:聯通投資價值吸引 倘回調可分注吸

【明報專訊】中國聯通(0762)共有兩項收入,包括服務及銷售通信產品,以去年總收入計,服務收入佔比接近九成,服務收入可再細分為聯網通信業務及算網數智業務,兩者佔比76.5%及23.5%。去年營業收入穩步增長,按年升5%至3726億元(人民幣,下同);溢利187億元,按年增11.8%,持續雙位數提升。去年聯網通信業務及算網數智業務收入分別為2445.8億元及752.5億元,按年增長3.1%及12.9%,帶動後者佔比上升,印證近年集團收入結構不斷優化。雲業務方面,集團雲端收入升幅從去年首9個月的36.6% ,重新加速至第四季的按年55.2%升幅,緩解了市場對其增長的擔憂。

另外,集團全年共派息33.66分,按年增長22.8%,年度派息比率55%,按年升5個百分點。現價計,聯通息率約6厘;今年資本開支目標650億元(按年降12%),市場預料集團派息比率還有上升空間。隨着盈利增加,配合派息比率上升,每股派息金額將持續提升。

集團公布今年首季主要財務及營運數據,營業收入995億元,按年增2.3%;當中服務收入890.4億元,按年增3.4%。在服務收入中,作為傳統業務的聯網信通業務,實現收入623億元人民幣;新興業務的算網數智業務,實現收入232.2億元,後者佔比升至26.1%,顯示收入結構優化。稅前利潤72.4億元,按年增長10.6%,保持雙位數增速。公司權益持有者應佔盈利為56.13 億元,增長8.9%。

針對增速較快的算網數智業務,聯通雲收入167億元,按年增30.3%;數據中心收入66億元,按年升4.1%。特別值得一提的是,集團致力發揮雲網和數據資源協同優勢,旗下網信安全收入於首季實現70%的高速增長。集團正積極佈局人工智能、低空經濟、數智應用等新興產業,有助收入及盈利增長,並為長期發展奠定了良好基礎。

雖然集團首季收入略低於我們預期,但受惠成本控制理想,令除利息、稅項、折舊及攤銷前利潤率(EBITDA Margin)增加0.3個百分點至26.7%(為過去16個季度以來再次錄得按年上升),助力達成稅前利潤雙位數增長的目標。我們預期,下半年集團服務收入將有望改善,配合繼續控制支出,可望推動盈利持續增長。展望全年可實現「全年營業收入穩健增長、利潤雙位數增長」的業績目標。

綜合而言,聯通未來收入及盈利能見度高,加上估計派息將增加,投資價值吸引。若股價回調,可考慮分注吸納。

(筆者為證監會持牌人,其及其有聯繫者並無擁有上述股份發行人之財務權益)

凱基亞洲投資策略部主管

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[溫傑 溫研股海]