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中國10年債息跌至2.17厘 有紀錄新低

【明報專訊】雖然人行多次表明其長期目標維持債息曲線長高短低的正常形態,但受人行連番下調利率影響,包括本周下調7天期逆回購利率(OMO)及常備借貸便利(SLF)利率,更於本周四意外將中期借貸便利(MLF)息率減0.2厘。內地融資成本整體下降,令昨日中國10年期國債孳息率亦受即時影響,低見2.17厘水平,跌至彭博2002年有紀錄以來低位(見圖)。有分析認為,相信人行暫時不會啟動借入國債再出售操作,而會口頭警告以穩定國債孳息率。

為實行貨幣寬鬆,同時維持中國國債債息曲線於正常形態,人行於本月初與幾家主要金融機構簽訂債券借入協議,可於公開市場出售的中長期國債規模達數千億元人民幣。

高盛:人行冀債息曲線向上傾斜

彭博引述渣打銀行中國宏觀策略主管劉潔指出,人行或會再度警示市場利率風險,但預計不會馬上開啟借入並賣出國債操作,她續指市場對於人行的減息預期繼續增加,若僅管理國債孳息率曲線10年至30年期長端部分,雖可維持曲線向上傾斜,但難以阻止曲線其他部分,如短債方面或有較大幅度移動。

高盛發表報告亦指出,人行最終或需透過減息以支持經濟並提升內地通脹,該行維持內地於第三季下調存款準備金率(RRR)25基點,更於第四季將政策利率下調10個基點。

高盛與劉潔俱認為,人行最終目標為維持債息曲線向上傾斜,而非將長期國債孳息率固定於特定水平。高盛表示,基於政策利率持續下調,預計今年底10年期國債孳息率會跌至2.1厘。

本地零售投資者若想投資中國國債,一般會考慮在港上市的中國國債交易所買賣基金(ETF),因其投資門檻較低,本報整合共6隻於港交所(0388)上市的中國國債ETF及政策銀行債ETF,截至昨日(26日)的一個月回報率及年初至今回報(見表),發現有作人民幣對冲的PP國債-U(9177)回報率,較其他與中國國債相關的ETF好,其於年初至今有9.9%回報率。

可藉港上市國債及政銀債ETF投資

FSMOne環球債券部助理研究經理施家頌表示,目前中國國債10年期收益率約為2.1厘的水平,不認為現時為投資中國國債的好時機,因對比其他國債,如中美息差有約兩厘多。他續指出,內地雖然處於減息周期,但實際可以減息的空間實在不多,去到「減無可減」的地步,反映其實國債收益率跌幅有限,即債券價格的升值潛力較低。