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楊智佳：騰訊防守力強 合穩健投資者
【明報專訊】恒指昨日下跌60點，收報17,113點，主板成交萎縮至680億元。大部分港股長期走勢疲弱不在話下，即使以昨日為例，單日股價升幅超過5%、成交過千萬元的股份，只有7隻。於業績期之內，股價波動性如此低，個股短炒空間亦非常貧乏。
外圍股市方面，執筆時尚未公布美國7月消費物價指數（CPI），而周四公布的7月零售銷售、初領失業救濟金人數，才是市場憂心的數據，再加上伊朗官員發出通牒，要求以色列周四達成加沙停火協議，否則向以色列發動攻擊，這令周四環球股市增添風險。
港股市場內，只有高市值股才吸引到投資者注意，市場昨日靜待騰訊（0700）業績，表現不負眾望。今年第二季收入按年上升8%，經調整每股盈利按年升53%，至573.13億元人民幣，每股盈利6.014元人民幣、折合6.56港元，以此計算年度化市盈率僅14.3倍，實際的2024年市盈率應當更低。
留意騰訊收入增長能力放緩
詳細分析業績後，便會發現騰訊收入增長能力正在放緩。收入按年升8%，其中包括手遊在內的增值服務及金融科技收入分別升6%及4%，網絡廣告受到視頻號及長視頻帶動，該分部收入按年升19%，惟此趨勢難以持續。騰訊正不斷從現有業務之中尋求增值方式，若不能作出這方面的改進，收入增長很快放緩至低單位數水平。
騰訊第二季每股盈利能夠上漲53%，主要是透過節約收入成本，第二季相比上年同期不升反跌4%，成為盈利按年增長的動力。以按季表現來看，節約收入成本的效應似乎慢了下來了。假若明年收入上升約5%，收入成本不變，仍會為盈利帶來12%增幅。以穩定的盈利能力來看，騰訊14倍市盈率是合理水平，但似乎難有驅動股價上升的催化劑，業務多了一份防守性。假若未來內地經濟復蘇，騰訊反而會表現得落後。
值得留意的是，騰訊今年上半年投資現金流大降46%，目前苦無投資機會，中央亦不容許騰訊爪牙威脅到其他行業，只容安分守己。公司的定期存款加上現金，與計息負債相抵後，錄得100億元人民幣左右的淨現金，以其每季約400億元人民幣的自由現金流計算，稍後絕對有能力提出更吸引的派息政策，長遠而言，將慢慢成為一隻優質的高息股，且看半年後末期業績時會否有相關宣布，成為股價催化劑。
騰訊股價處於一年半前的相若水平，而5月初至今股價未見跟隨市况下跌。倘若有吸引的派息，騰訊是相當適合穩健性港股投資者持有，即使現在買入作長線持有，然後準備騰訊兩三年後成為高息股，亦是可取的策略，始終要有高息能力、又要穩健、又要優質的大型企業，為數不多。
與阿里業務格局分野漸大
隨時間過去，昔日被視為競爭對象的騰訊與阿里巴巴（9988），業務格局分野愈變愈大。騰訊屬於高防守性的綜合網絡股份，至於阿里以網購、物流為主，已變成隨着經濟起落的巨型周期股。騰訊與阿里巴巴之間可謂完全沒有可比性。
阿里巴巴這類周期股份，於港股及A股市場之中多的是，騰訊的高防守性、未來高派息潛力而優質的特性，便相當獨特，二者選中，當然騰訊是較理想的一隻。或許，以後不應再將兩者相提並論了。