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姜靜：影響人民幣的多重因素
【明報專訊】過去一周多，人民幣匯率指數在一系列的外部和內部因素推動下走高，重回99上方，至7月以來的高位。雖然人民幣兌一籃子貨幣走強，但兌美元則有所回調，從月初6.97附近的高位回落，跌穿7.10關口，同時一個月期波動率近日亦創下2022年12月以來最高。筆者在此梳理最近影響人民幣的要素，並對後市走勢作出展望。
外部因素方面，由於美國的經濟數據續展示韌性，加上更多美聯儲官員支持以較溫和步伐減息，市場對美聯儲短期內大幅減息的預期明顯降溫，早前激進的鴿派押注出現平倉。同時，距離美國大選僅剩三周以及中東地緣政治局勢升級，市場主動減低風險敞口，上述均為美元帶來上行動力。另筆者留意到，特朗普交易有再度抬頭的迹象，為人民幣帶來額外的壓力和波動。
儘管非美貨幣兌美元有不同程度的走軟，但人民幣的貶值幅度明顯未及其他主要貨幣，主因是內部因素的支持。結合最近來看，中國正在認真應對國內通縮問題，且有明確信號未來中央舉債和財政赤字將有較大的上調空間，預期將措施提振增長動力，增加人民幣的韌性。
另人民幣從高位回落，導致出口商的結匯熱情降溫；內地股市瘋牛行程告一段落，人民幣獲得支持有所減少。考慮到上述因素，短期美元兌人民幣的風險偏向上行，除非中國當局公布更多超預期刺激政策。相對一籃子貨幣，料人民幣仍有支持，匯率指數將繼續在當前水平上下整固。中長期來所，人民幣兌美元有空間走強，但需具備的條件包括：市場信心得到實質修復、經濟回暖以及美元持續走低。