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高盛料恒指明年底升見23000點

【明報專訊】高盛發表2025年中國股票展望,對A股和H股均保持「超配(Overweight)」看法,在每股盈利增長帶動下,料MSCI中國指數明年上升15%。高盛首席中國股票策略師劉勁津表示,將相關行業、個股預期應用在恒指,估計明年可上升13%,明年底升見23000點。9月底以來內地公布多項刺激經濟政策,帶動恒指上月初曾升至23000點,惟現時已再失守兩萬點,劉勁津指出,當時兩周升幅為歷來最快,惟及後落實的政策未能符合海外投資者的高預期。雖然現時股市已到「政策底」,惟未來12個月再進一步上升,需要更多政策配合。

料明年A股H股回購派息逾3萬億

高盛預期MSCI中國指數成分股明年每股盈利增長為7%,內地加強財政政策刺激,估計每1萬億元(人民幣,下同)赤字支出,可以提高企業每股盈利2個百分點,消費和基建投資會是利潤的主要來源,產能過剩的汽車、太陽能等行業,亦會因為政策推動的供應調整而改善盈利。目前MSCI中國指數預期市盈率升至逾10倍的歷史中期水平,高盛料明年僅升至11倍,只有溫和的估值上調。高盛首席中國經濟學家閃輝指出,投資者尚在等待刺激消費方面有增量政策,亦希望有監管放寬等取態。

劉勁津表示,該行每股盈利增速預期,較市場預期的9%為謹慎,是考慮美國對華關稅影響,按該行預期的兩成關稅稅率、人民幣貶至7.5(見另文),以及內地推出2.5萬億元財政支持,料拉低內企盈利增長3%至4%。不過,今年初至今,A股加上H股的回購額達750億美元(5437億元人民幣),去年以來高於股票增發金額,有助提升每股盈利,料明年回購金額將會翻倍,加上股息的股東回報可逾3萬億元(見圖)。

雖然高盛對未來一年A股和H股同為超配看法,不過劉勁津預期未來3個月A股表現會優於H股,因為人民幣下跌對H股影響較大,內地有政策直接支持A股市場,而內地投資者認為刺激政策推進與預期相符,令A股自高位回調幅度低於H股。高盛亦料北水來港持續暢旺,明年港股通南下資金達750億美元,相對外資多為短線熱錢,內資多為長線資本,內資對港股定價權將進一步趨增。

看好遊戲娛樂(互聯網電商)行業

個別行業配置方面,劉勁津指出,明年內地經濟增長動力由外需移至內需,該行續看好遊戲娛樂、互聯網電商行業。隨着中央推出措施化解地方政府債務,有助政府提高支出,因此將醫藥行業看法由「中性」提高至「超配」,另外券商股亦因為A股表現交投好轉和行業整合,亦獲上調看法至超配。不過,高盛將內銀由「中性」下調至「低配」,淨息差在減息周期很可能進一步受壓,為滿足壞帳撥備和資產充足率要求,派息能否持續將為市場焦點。