【明報專訊】上周,英債和英股遇拋售潮,30年期英債收益率攀升至1998年以來最高,富時250指數錄得2023年中以來最大單日跌幅。英鎊亦受波及,兌美元跌至14個月新低,波動性明顯增加,甚至一度超過兩個標準差。
今輪英債價格顯著下挫,除受外圍因素帶動,亦見有「債券衛士」交易(投資者通過拋售債券,迫使政府改變財政秩序)的影子,反映市場對英國政府財政穩健以及通脹的擔憂。最近,英國經濟數據有所放緩、通脹預期回升,加上油價的反彈,對經濟前景不確定性和通脹的憂慮加劇,額外風險溢價令長端收益率大升,並脫離了貨幣政策路徑。
英鎊兌美元與10年英美利差走勢出現顯著背離,顯然目前市場的關注點已從利差轉移至英國發債成本的上漲、陷入滯漲的風險,以及經常帳和財政雙赤字問題。預算責任辦公室預計2024至2025的債息支出佔GDP的3.2%,市場擔心英債收益率的飈升,將繼續推高英國政府的發債成本,迫使當局提高稅收或削減支出,從而打擊增長前景。同時,有報道指一些使用負債驅動投資(LDI)對冲策略的退休基金,因債價急跌觸發孖展補倉,再度出現2022年時的LDI流動性壓力,儘管情况遠不及當時極端。
貨幣政策方面,由於對滯脹的擔憂,目前英倫銀行陷入兩難。隔夜指數掉期市場數據顯示,交易員預期今年該行僅減息兩次,儘管減息幅度明顯低於其他主要央行,但英鎊未從中受惠;然而,如接下來英倫銀行發出更鴿派信號,或為英鎊帶來額外壓力。短期內,英鎊面對相當不利局面,若「債券衛士」交易持續,或繼續有貶壓;英鎊的復蘇,須要英國經濟基本面出現實質改善,同時市場對財政政策的信心亦有所增強。