【明報專訊】過去一周,美國的關稅政策發展可謂是峰回路轉,隨着雙方開出條件和持續談判,貿易關係亦反覆惡化和緩和。總結貿易戰1.0的經驗和目前宏觀經濟形勢,筆者所在的研究團隊估計未來外匯市場的走勢將有幾大特點。首先,隨着貿易談判持續進展,匯市雙向波動性將增加,正如貿易戰1.0的時候,美元兌亞洲貨幣先後經歷兩波升跌浪。類似的發展在過去一周亦有出現,美匯指數周一高開,其後抹去所有升幅,加元、墨西哥披索和人民幣先跌後轉漲。高Beta系數貨幣在2018年貿易戰期間見明顯受壓,即使該國未直接被牽涉,其中澳元、紐元兌美元分別跌8.8%和10.1%(2018年3月至10月)。除高波動性貨幣,筆者的團隊估計加元、墨西哥披索、歐元、人民幣,以及部分與人民幣相關性較高的亞幣,如韓圜、泰銖和大馬令吉,未來將面臨貶值壓力。
對於亞幣,我們預期未來有關當局將介入外匯市場,以限制匯價過度波動。另一方面,內向型貨幣(貿易開放程度較低、與人民幣的相關性較低)如菲律賓披索及避險貨幣,如日圓、瑞士法郎,可能受影響較小。
最後,關稅措施可能在短期內對美國造成一定的通脹風險,導致市場對美聯儲政策減息路徑的重新定價。根據2024年數據,加拿大、墨西哥和中國3國合計佔美國去年全球進口商品總值的42%;在出口方面,美國對這些國家的出口佔去年全球出口商品總值的40%以上。因此,加徵關稅可能會令美國的去通脹趨勢受阻,美聯儲的減息進程亦會延後,支撐美元;特朗普亦承認貿易戰可能將使美國人短期內感受到痛苦。同時,由於關稅和貿易戰可能會削弱全球貿易和經濟增長,並打擊市場情緒,因此任何美元的整體回調幅度有限。