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獲深鐵注資28億 萬科境內債價彈 AH股先升後跌 摩通稱違約風險仍在
【明報專訊】獲大股東深鐵集團接掌的內房股萬科（2202），周一披露得到深鐵集團金援28億元（人民幣，下同）股東貸款。投行摩通指深鐵集團此舉能為萬科爭取更多時間，當局仍希望避免萬科出現債務違約，然而該金額僅佔萬科2025年到期公募債的8％，因此僅靠此舉仍難消除萬科的違約風險。不過萬科昨多達11隻境內債價齊齊向上，當中「22萬科02」更重回80元以上，升13.93％；但萬科AH股則先升後倒跌收場，H股收跌0.18％，報5.44港元，A股收跌2.43％，報7.24元。
穆迪降評級 指信貸情况偏弱
國際評級機構穆迪則出手將萬科及其下屬的萬科香港評級下調，當中將萬科的企業家族評級（CFR）由B3下調至Caa1，將萬科的中期票據計劃（MTN）擔保無抵押評級由Caa1降至Caa2，萬科發行的擔保無抵押債券評級由Caa1降至Caa2。穆迪指下調評級及負面展望反映萬科信貸情况偏弱，2024年財務業績淨預期及流動資金偏弱亦可引證。
不過，摩通認為萬科獲大股東提供貸款是一個好姿態，顯示當局正為萬科爭取時間，讓萬科尋找資產買家。現時深鐵資產負債表上僅得300億元的現金，若當局決心要避免萬科違約，或須做到幾點，包括加大對深鐵集團注資、讓其他國企收購萬科資產。該行預計上述舉措對萬科股價有正面反應，但該行會趁此機沽貨，並相信目前萬科的市帳率達0.35倍，已與部分真正的國企持平，並已充分考慮國家支持萬科的因素。而今次萬科抵押萬物雲以獲取貸款，摩通指深鐵集團或接手最難處理的工作，因目前萬科應難以利用萬物雲股票向銀行抵押，因銀行多傾向取得投資物業作為抵押品。
大摩指土儲枯竭礙再融資
摩根士丹利指出，上述舉措反映在近期萬科管理層變動後，深鐵對萬科有更強力的控制和支持。雖然這能降低萬科的短期流動資金風險，但該行對萬科中期前景仍維持審慎看法，因萬科的土地儲備枯竭，可能會繼續導致物業銷售萎縮；可用於再融資的未抵押優質資產有限；由於涉及龐大資金和道德風險的憂慮，將萬科變身為國企存在高度不確定性；以及公司現時營運現金流為負，或會限制未來兩年內購買土地能力。
銀河國際證券中國和香港研究主管鄭懷武指，鑑於深鐵的國企背景兼擁強勁的財務狀况，認為其直接參與萬科營運應有助於公司解決其流動性問題，並恢復購房者對萬科項目的信心，並預期萬科債價將受益最多，因在深鐵介入後，萬科償還其債券機會更高。