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基金特區:安本:印度增長故事未完 近期調整提供買入機會

【明報專訊】印度的增長故事長期以來備受矚目,然而,自2024年底以來,印度股市出現了明顯走弱,成為年底至今調整幅度最深的市場之一。眾多因素交織影響,最近的波動和高估值引起了投資者的遲疑,讓人不禁思考:印度的經濟增長前景是否真的轉淡了?

安本(abrdn)亞太區投資主管Alex Smith強調,印度約80%的GDP增長來自內部投資、消費和政府支出,這意味着印度的經濟增長主要由內需驅動。這一點使得印度在全球經濟中仍然保持着相對的韌力。近年來,印度已經成為全球成長最快的主要經濟體之一,自新冠疫情爆發以來,股市一路飈升,吸引了大量國際資本的青睞。然而,2025年卻出現了不理想的表現。過去幾個月,印度股市經歷了調整,部分原因是企業盈利增長放緩,估值也長期維持在高水平。

貿易逆差較小 美關稅威脅有限

此外,特朗普再次出任美國總統,讓國際貿易關係變得更加複雜,他對中國、墨西哥和加拿大的關稅政策令人非常關注,並威脅對包括印度在內的金磚國家徵收100%的關稅。這樣的貿易戰陰霾讓市場感到不安,尤其是考慮到印度是美國重要的IT服務和藥品出口國。儘管如此,與其他主要經濟體相比,美國對印度的貿易逆差相對較小,這使得印度在貿易戰中面對的風險相對較低。

值得注意的是,印度擁有可觀的外匯儲備,截至2024年11月底已達6350億美元。這些豐厚的財政儲備不僅能夠捍衛盧比的穩定,還使得印度儲備銀行(RBI)能夠進行公開市場操作,確保市場流動性。

受惠政府改革措施基建投入

在過去10年中,印度政府實施了多項關鍵改革,這些改革雖然艱難,但對經濟基礎的穩定起到了至關重要的作用。例如,2017年推出的商品及服務稅簡化了印度的稅收結構,降低了行政成本,而降低補貼則增強了政府的財政狀况,減少了發債需求。

24/25財年經濟增長料放緩至6.4%

此外,政府還採取了多種措施來降低在印度經商的成本,這包括數碼化的加速,從而提高了企業的效率和盈利能力。近年來,政府對基礎建設的投入也大幅增加,涵蓋公路、港口和鐵路等項目,這些都促進了私人資本的進入。印度希望通過國際供應鏈的多元化趨勢,成為全球製造業中心,類似中國的角色。由於擁有熟練且高效的勞動力資源,印度已成為IT服務和科技生產的重要樞紐。

隨着疫情的影響,許多跨國公司開始尋求供應鏈的多元化,以降低風險,即所謂的「中國+1」製造策略。印度擁有大量年輕且能講英語的勞動力,這一趨勢將長期使印度受益。政府則透過多種激勵措施,鼓勵國際企業將生產基地轉移到印度,包括稅收減免和投資補貼,特別是針對智慧型手機等高端製造業。

失業問題一直是印度經濟發展的一大障礙,但目前這一情况正在改善。數據顯示,失業率從2017年的6%下降至2024年的3.2%。這一變化顯示出印度的經濟增長依然保持強勁。儘管如此,印度的經濟環境仍面臨諸多挑戰。預計在2024至25財政年度,印度的經濟增長僅為6.4%,而上個財年的增長達到8.2%,這是4來的最低增長率。經濟增長放緩的原因眾多,其中包括消費者需求低迷和政府支出減少。

企業收益增長放緩 觸發股市調整

近期的通脹壓力也影響了消費者信心。2024年12月的通脹率達到5.22%,突破了央行的目標上限(4%),這導致印度央行首次減息0.25厘,將回購利率降至6.25厘。企業公布的業績顯示,最近幾個季度的收益增長放緩,這使得股市出現較大調整,主要與金融和消費放緩有關,這些行業在當地指數中佔據了很大比例。

然而,電訊、資訊科技、房地產和製藥等行業的增長依然持續。從結構上看,Alex Smith預計,在宏觀經濟的正面表現和強勁的資產負債表支持下,企業利潤增長將保持穩定。儘管面臨短期挑戰,他認為總體前景依然積極,與其他新興市場相比,印度的股票估值一直相對較高。自疫情以來,印度指數表現出色。不過,自去年第四季開始,企業收入增長放緩,導致最近出現了較大調整,這也使得估值回落,為投資者提供了潛在的買入機會。儘管市場上仍然存在一些泡沫,Alex Smith對印度的長期表現持樂觀態度。他認為近期的調整是進一步投資的良機,尤其是在選擇估值吸引且資產負債表健康的企業時。他的選股策略以自下而上的觀點為主,重點關注基礎設施發展、醫療保健和數字化等行業。

總的來說,印度的經濟增長故事仍在繼續,儘管面臨着短期挑戰,但長期的機遇依然值得期待。政府的改革措施和內需的強勁表現將持續支撐着印度的經濟增長,未來的潛力不容忽視。

明報記者 龍彩霞

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