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姜靜：推後加息無礙日圓走强
【明報專訊】本周四日央行將公布議息結果，雖然日本最近的通脹數據及企業加薪幅度都符合進一步加息的條件，但在美國關稅衝擊下，日本經濟出現下行風險，市場普遍認為今次日央行會議加息的機率較微。另美國財長貝森特表示，在與日本進行雙邊貿易談判時，美國政府沒有預設具體匯率目標，即未有對弱日圓提出抗議。以上因素，導致上周日圓兌美元回軟，全周錄得超過1%的跌幅。
筆者所在的研究團隊估計，儘管加息的時間可能被推後，但無礙美日利差收窄及日圓逐步走强的趨勢。從最近公布數據可見，通過薪資增長拉動內需及持續通脹的良性循環已逐漸建立，支持日央行繼續加息。日央行行長植田和男重申，如果基本通脹率一如預期靠向2%目標，央行將繼續加息，我們估計該行在年底前將調高政策利率至1%（即加息兩次，每次25個基點）。
除日央行貨幣政策正常化外，我們留意到有其他利好日圓因素。近期的發展，包括美國的貿易保護主義措施抬頭、美國例外主義的退潮以及不斷擴大的美國債務問題等，某程度上削弱美元作為儲備貨幣地位和避險貨幣的吸引力，日圓可能得益於資產重新配置的趨勢，以及尋求其他儲備貨幣的需求。展望在市場波動加劇、地緣政治不確定性升溫的背景下，日圓料繼續受惠。
目前市場上偏好逢高賣出美元的意願强烈，表達這種觀點最好的策略就是做多日圓兌美元。從數據來看目前看多日圓的頭寸已經非常擁擠，商品期貨交易委員會的非商業日圓倉位已升至紀錄新高，日圓短或線有調整壓力，但預期日圓兌美元中長期走强的趨勢不會被扭轉。