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富達國際：AI發展加速 亞洲科企崛起
【明報專訊】自內地DeepSeek推出低成本人工智能（AI）模型，全球科技生態系統贏家誰屬成市場新焦點。當前局勢瞬息萬變，波動市况突顯全球市場過度集中科技巨企的風險，促使投資者考慮美國科技股洗牌的可能、中國科技企業崛起，以及科技行業內其他值得探索的投資領域。
富達國際基金經理蔡騰崙指出，過去兩年，科技股由數個顯著特徵驅動，包括人工智能贏家冒起、投資熱潮，以及錯失恐懼（FOMO），促使投資者追捧「美國例外輪」的受惠者；「科技七雄」在2023年至2024年兩年間的回報佔標普500指數58%升幅一半以上，這提升市場集中度，今年初「科技七雄」佔標普500指數比重近三分之一，目前由科技股主導的市場正面對的風險在於投資者傾向推論，以及假設此集中市場升勢將無限期延續。
蔡騰崙表示，歷史不會重演，但總有相似的地方，在手提電話時代，發展初期贏家為推動者，又或稱之為「鋤頭與鏟子」的企業，例如半導體公司；發展中期，隨着科技進步和手機成本下降，網絡公司取而代之成為市場表現出眾者；發展後期，由創新者獲取最大價值，建基於推動者及網絡提供者的成果，發展應用程式及軟件，成功將手提電話用家的使用度及黏度變現。他指出，時至今日的AI發展周期，很可能依相似的軌迹發展，如Nvidia（英偉達）（美：NVDA）此類推動者成為AI發展初期的贏家；然而，隨着AI發展向周邊設備邁進，以及更多發明家洞悉如何利用AI作為變現工具的方法，網絡及創新者將接力可藉AI獲取龐大收益。
DeepSeek突顯中國研發優勢
隨着AI經歷其史普尼克時刻（Sputnik Moment），投資開始意識到AI競賽中，美國以外的科技企業同樣具競爭力，DeepSeek改變AI發展的論述，並證明即使中國頂級運算硬件不足，也可透過創新的大型語言模型演算彌補，加上內地半導體生態系統復蘇，使內地AI生態系統具全球競爭力，儘管目前未能與美國並駕齊驅，但其生態系統規模龐大且迅速創新。美國公司雖佔MSCI世界資訊科技指數的80%，但美國於全球科技創新的貢獻並未達80%。在美國以外發掘優質科技股，有機會以折讓價實現多元化投資。
富達國際基金經理田笛表示，DeepSeek的AI模型結合強化學習與思考鏈推理，展現出令人驚豔的效能，值得注意的是，此模型開發成本遠低於美國最先進的AI模型，但兩者成效差距卻不大。她指出，DeepSeek的開源AI模型，惠及全球整體人工智能社群，DeepSeek的成功印證需求是創新之母，突顯中國在研發、人才及數據等方面的優勢，使其能在晶片限制的情况下尋求創新，促使投資者重新評估內地科技業的結構性投資機遇。
田笛表示，總括而言，中國科技業存在具吸引力的投資機會，儘管行業整體估值仍低於歷史平均水平，但仍需慎選當中的優質股。富達正發掘於應用層面受惠AI變得更可負擔的投資機會，如部分已將AI融入產品的軟件公司，以提高軟件效能，同時保持成本效益。半導體設備和屬設計領域的無晶圓廠等國內技術替代也值得關注。從周期性角度而言，除AI外，一般科技業的復蘇相對緩慢，惟業內部分領域，如模擬電腦和個人電腦股，並未參與早前的AI反彈浪且前景向好。
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