【港朝換代】合和私有化鬧劇

版本一：胡應湘要扶正太太郭秀萍 

現職合和執行副主席兼董事總經理的胡文新，本以為坐定粒六，以為自己篤定成為父親胡應湘接班人，豈料胡應湘另有想法，寧願把公司私有化，扶正老婆郭秀萍，對此，胡文新私下反對私有化。

版本二：提早分家 胡文新樂於套現

胡文新私下力挺私有化，胡應湘一旦成功私有化合和，胡文新便會被摒除於合和股東架構外，卻可藉此悉售手上合和股份，一鋪過套現十一億。胡應湘這樣安排，似是讓他提早「分家」。

版本三：胡氏行錯棋 李澤鉅部署敵意收購 

合和提出私有化建議後，今年一月長實地產（1113）動用約3000萬元買入87.75萬股合和（僅佔0.1%），表面上雖然細細注，但背後意義重大，其實是外界釋出訊號，說明自己黃雀在後，讓市場憧憬李氏會把賣走中環中心得來的402億元，待今次私有化失敗後，出手收購折讓幅度深的合和。

這三個版本的真偽，建議讀者自行判斷，因為本欄也不知道答案。

最後也寫一些數字，說明一下合和的NAV(每股資產淨值)疑被低估。根據合和私有化通函的估值報告，每股經調整資產淨值約68.05元，但細心一看，旗下物業其實有大「被低估」之嫌，例如面積約84萬呎的合和中心，估值約162.75億元，平均每方呎僅1.95萬元（不包括車位），較周圍的寫字樓、物業和商場明顯被低估。

而九龍灣國際展貿更離譜，不包括車位面積達177.4萬方呎，估值約121億元，每方呎僅約6800元，不但比附近新落成、呎價約2.3萬元的高銀金融國際中心低出甚多，相比領展(（0823）賣給基匯的屋邨商場更低近四成，這個「跳樓價」確實難以說服大眾，對小股東絕不公平。

話雖如此，但獨立投票顧問公司ISS和Glass Lewis，也建議股東贊成私有化，形容胡應湘私有化出價市盈率9.82倍，與可比公司平均值8.53倍和中位數6.44倍為高，市帳率0.64倍亦與同業最高估值看齊，而雖然出價對資產淨值有大折讓，不過合和上市以來以及同業都有較大的折讓。

嗯，獨立投票顧問公司，都幾好做。

大灣區國舅

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