穆迪再降萬科評級至B1 展望維持負面

穆迪評級高級副總裁曾啟賢表示，評級下調和負面展望反映了該行預計由於合約銷售疲軟及利潤率持續承壓，未來6-12個月萬科的信用指標將削弱至與此前評級不再相稱的水平。盡管萬科因再融資需求較大而面臨財務風險，但其展現出的從境內銀行獲得長期有抵押融資的能力在一定程度上緩解了上述風險。

該行又指，盡管政府推出了多項支持性舉措，但中國房地產行業復蘇緩慢，預計未來12-18個月萬科的合約銷售額下滑速度將快於該行此前預期。

具體而言，該行目前預計2024年萬科的合約銷售額將從2023年的3,760億元人民幣（下同）下降30%左右，之前該行預計降幅約為25%。2024年前7個月，萬科的合約銷售額按年下降約35%至1,470億元。

該行又還預計，2025年萬科的合約銷售額同比將再下降20%，因為該公司為保持流動性而對新項目投資進行控制可能會進一步拉低其未來的合約銷售額。此外，為了在經濟下行周期中提振銷售，公司可能不得不對某些項目提供折扣優惠，而這將令其利潤率承壓。

因此，萬科信用指標將轉弱，未來1-2年內EBIT/利息比率將從2023年的4.3倍降至2.2倍左右。同期該公司的調整後債務/EBITDA比率將從4.6倍升至7.5倍左右。

穆迪又指，萬科的債務削減計劃可能會部分緩和其主要信用指標的轉弱，但在沒有處置資產的情況下，其債務削減規模預計不大，而且在目前的房地產市場下行周期中，資產處置的實施將面臨較大的不確定性。

鑒於萬科成功獲得新的銀行貸款（大部分為有抵押貸款）用於滿足運營和再融資需求，該公司的再融資風險已有所下降。上半年公司已全額償付105億元左右的到期境外債券和人民幣50億元左右的到期境內債券。

不過，未來12-18個月該公司仍將有相當大的再融資需求，並且必須保持穩定的境內銀行貸款渠道，以將其流動性緩沖保持在充足的水平。