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摩通料新世界違約或掀開「潘朵拉盒子」 累本地銀行少賺10%至23%

摩根大通發表報告指,最近圍繞萬科(2202)及新世界發展(0017)的流動性問題重燃,觸發債價出現顯著波動。該行指,在新世界的案例,母公司的支持對提防債券違約至關重要,相對而言,認為新世界母公司有較強的意欲保住新世界。

在更廣的層面去看,一旦新世界出現潛在違約,會有較大的影響,原因是在眾內房公司中,萬科最多被視為其中一個最後出事,但是新世界一出問題,恐對香港樓市如同打開「潘朵拉盒子」。直到有堅實的證明,肯定萬科及新世界的流動性壓力紓緩,該行會繼續維持「減持」該兩股的評級。任何情緒上觸發的反彈都可能曇花一現。

從銀行角度出發,萬科積欠的銀行債約佔內地總銀行貸款約0.1%,或相當於內房貸款的1.6%,摩通預期,若萬科出現違約,或令不良債務形成比率增加10至30基點,但是因應銀行業已經設定較高的撥備比率,因此一旦萬科出事,影響有限。其反而會趁內銀股價反彈時,增持如招商銀行(3968)的A股或H股。至於香港的銀行方面,該行預期,就算銀行同意新世界的債務展期,亦因此要因應新世界的債務問題而要設定預期信貸損失並入賬。

摩通指出,現時除有大新銀行(2356)之外,所有其跟進的銀行股均為新世界的主要往來銀行。其進行的壓力測試顯示,當出現尾段風險,例如銀行界將所有新世界的貸款降級至第三階段,對本地銀行今年度的盈利下行幅度料介乎10%至23%。但是對匯豐控股(0005)及渣打集團(2888)的盈利影響只有2%至3%,因此其會較喜好匯控及渣打。恒生銀行(0011)可能面對較大的盈利下行風險,料跌幅達18%,相對恒生市賬率已達1.1倍而言,又比同業平均的0.8倍而言較高,因此估計恒生股價有較大下跌空間。

 

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