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【關聯交易激增】David Webb報告指金蝶「泡沫股」股價挫逾一成
有股壇長毛之稱的David Webb午間發表報告， 以「金蝶國際（0268）的內在泡沫」為題發表報告，金蝶股價午市即挫超過5%，暫跌逾10.83%，報9.47元。
David Webb今次再出手狙擊中資股，主角是中資軟件股金蝶國際，Webb指金蝶看似是深圳創業的成功故事，其主席、行政總裁兼大股東徐少春更被稱為中國管理楷模，公司股價更在過去兩年升了三倍。但只要深挖金蝶就會發現泡沫，金蝶只是依賴特定行業稅收減免，政府補助、房地產投資收益以及與可疑的關聯方交易。
該股上周五收報10.62元，市值350.8億元，月中公布的2018年業績顯示收入為28.1億元（人民幣，下同），而非盈利，該股目前市盈率為11倍。然而，該股業績披露顯示「關聯方貸款」增加驚人，由1.64億元增加至7.22億元，且增長都發生在2018年下半年，公司亦無公告披露任何新關聯交易。
在中期報告，公司指上述的「關聯方貸款」餘額為1.34億元，當中3000萬元已在上半年償還，該批公司以往由金蝶控制，在報告當下則由徐少春控制。
報告指，要了解該批貸款，需要回朔公司在2016年7月28日宣布的交易，當時金蝶將3家公司的權益出售給徐少春。該三家公司包括前海百遞、雲之家及上海金蝶醫療，三家公司均是虧損，亦無披露其各自的淨資產或負債數據，但總代價為1.074億元，金蝶錄得稅前1.388億元處置收益，這意味著三者合計負淨資產達3140萬元。
該次處置三公司的原因包括「減輕進一步的經營利潤和財務壓力」，雖然確實做到，但卻無消除財務風險，因為金蝶慷慨地向云之家及上海金蝶醫療提供了分別6,170萬元和1.05億元的貸款，且無提供任何理由。這份為期3年的貸款協議是在2016年1月1日進行的，當日為內地的公眾假期。而在2018年12月14日，金蝶宣布貸款將再延長3年，但雲之家的貸款減少3,000萬元。當時金蝶以此兩個借款人為「集團的重要商業夥伴」，並應該向其「繼續提供資金支持」為由授貸。
今次公告內亦無提及徐少春如何分配其私人和上市實體之間的時間和精力。而 Webb的報告另外提及數個案例，指根據數年前放寬的「上市規則」門檻，金蝶的關聯交易完全無大到需要獲獨立股東的批准，只需要董事會批准即可。
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